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‘고수익’ 잘나가던 사모투자 시장, 슬슬 찬바람 분다

경기 침체와 저금리에도 고수익을 쫓는 투자자에게 각광을 받았던 사모투자 시장에 그늘이 드리우고 있다. 기관투자자의 자금이 몰렸던 경영참여형 사모펀드는 올 들어 신규 출자가 급격히 줄고 있다. 고액자산가들이 선호하는 전문투자형 사모펀드 시장에서는 몇몇 상품에서 손실이 나자 원금 반환 만기를 연장하는 사태가 벌어졌다. 경영참여형 사모펀드 시장에서는 올해 1분기 신규 자금 모집액(출자 약정액 기준)이 1조6600억원에 그쳤다. 지난해 같은 기간(3조2700억원) 대비 반 토막 수준이다. 경영참여형 사모펀드는 2017년 9조9000억원, 2018년 16조4000억원의 신규 출자 약정을 받으면서 성장세를 이어가고 있었지만 올 들어 사정이 달라졌다.
  

경영참여형 사모펀드 신규 출자
1분기 1조6600억 1년 새 반 토막

전문투자형도 손실 우려에 위축
DLS 만기에도 원금 지급 미뤄
일부 펀드는 수익률 조작 의혹도

독일 국채금리 빠지자 눈덩이 손실
 
그래픽=박춘환 기자 park.choonhwan@joongang.co.kr

그래픽=박춘환 기자 park.choonhwan@joongang.co.kr

기업을 사고팔아 수익을 내는 경영참여형 사모펀드는 기관투자자들로부터 출자 약정을 받은 후 통상 8~12년이 지나면 투자금을 돌려줘야 한다. 매력적인 인수합병(M&A) 매물이 시장에 많이 나오면 수익을 낼 기회가 늘어나지만 반대 상황에서는 수익을 내기 어렵다. 블룸버그에서 집계한 올해 상반기 한국 M&A 시장 거래는 654건으로 지난해 상반기 대비 15.1% 줄었다. 그나마 상반기에 대형 거래로 꼽힌 대우조선해양 매각이나 현대오일뱅크 지분 블록딜 등은 경쟁 입찰 방식의 거래가 아니었기 때문에 사모펀드들의 접근이 어려웠다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 “매물이 많지 않아 일단 관망하자는 분위기도 있다”고 말했다.
 
개인 고액투자자를 대상으로 하는 전문투자형 사모투자 상품은 연이은 손실 우려에 위축되고 있다. 특히 해외 부동산과 금리 등을 기초로 만든 파생결합증권(DLS)이 문제다. DLS는 파생상품을 활용해 금리와 원자재, 부동산 등에 투자한 것과 같은 수익을 내도록 설계한 상품을 말한다. 만기를 설정하고 해당 기간 기초자산의 가치가 일정 구간을 유지하면 계약했던 수익률을 제공하는 형식이 일반적이다. 이렇게 설계된 상품은 고액자산가로부터 각광을 받았다. 이 때문에 DLS 시장은 이미 수년 전부터 공모보다 사모 시장 규모가 훨씬 큰 상황이다. 금융감독원에 따르면 지난 1분기말 기준 공모 DLS 잔액은 5조3000억원에 불과하지만 사모 DLS 잔액은 34조원으로 7배가량 많은 수준이다.
 
다만 파생상품을 활용하다 보니 손실이 발생할 경우 피해가 눈덩이처럼 커질 수 있다. 특히 독일과 영국 등 해외 국가의 금리와 연동되는 DLS는 수익에 비해 손실이 기하급수적으로 커질 수 있는 구조인 데도 이런 위험을 제대로 설명하지 않고 팔아 논란이 되고 있다.  
 
독일 국채 10년물 금리를 기초로 한 DLS를 구성한 상품에서는 10년물 금리가 -0.2% 이상으로 유지되면 만기인 9월에 연 4%대 수익을 지급한다. 반면 금리가 -0.3% 이하면 원금의 20%, -0.4% 이하는 40%, -0.5%와 -0.6% 이하는 각각 60%, 80%의 손실이 난다. 교보악사자산·KB운용자산운용 등이 이 상품에 투자하는 파생결합펀드(DLF)로 내놨고, 우리은행 등이 지난 3월에 판매했다. 독일 국채 10년물 금리는 8월 14일을 기준 -0.609%로 떨어진 상태인데 만기인 9월까지 금리가 -0.2%까지 상승해야 손실을 피할 수 있다.  
 
이에 단순 금리 관련 상품인 줄 알고 투자했던 투자자들은 집단소송을 계획하고 있어 ‘DLS판 키코사태’로 악화될 분위기다.
 
투자금의 정확한 상황을 알지 못해 투자자들이 답답함을 호소하는 모습도 나타나고 있다. 신한금융투자와 SK증권 등이 판매했던 해외 부동산 DLS는 7월 말 만기가 돌아왔는데도 원금을 돌려주지 못했다.  
  
공모펀드 비해 투자자 보호 장치 미흡
 
이 상품은 독일 부동산 개발 투자를 기초로 만기 때 연 14%가량의 수익을 돌려준다던 상품이었다. 그러나 독일 내 부동산 개발사의 사업 추진이 늦어지면서 원금 지급을 기한 없이 미뤘다. 신한금융투자 관계자는 “발행사로부터 상환이 지연돼 만기일과 지급일 등 일부 내용을 변경해야 한다는 소식을 전달받았기 때문에 부득이 만기를 연장할 수밖에 없었다”며 “현재 법적 대응과 협상을 진행 중인 사안이라 자세히 설명하기 어렵다”고 말했다.
 
투자 기법이나 대상에서 자유로운 사모 헤지펀드에서도 불신이 깊어지고 있다. 국내 헤지펀드 업계 선두인 라임자산운용은 손실을 숨기기 위해 자사의 펀드끼리 사고파는 방식으로 수익률을 조작했다는 의혹을 받고 있다. 상장폐지가 거론된 기업의 전환사채(CB)를 장외 업체에 매각해 손실을 회피했다는 의심도 받고 있다. 이 회사가 투자한 기업으로 알려진 상장사의 주가가 급락하자 네패스신소재·리드·동양네트웍스 등 코스닥 11개 상장사는 합동 기자간담회를 열고 의혹 해소를 촉구하기도 했다. 금융당국은 관련 의혹을 조사하기로 했다. 라임자산운용 관계자는 “운용자산 규모가 커지면서 다수의 펀드를 운용하는 과정에서 생긴 오해”라고 반박했다.
 
사모투자는 위험과 손실을 충분히 이해한 전문투자자들을 대상으로 하기 때문에 공모펀드에 비해 투자자보호 장치가 간소화돼 있다. 운용보고서 발송 역시 의무가 아니다. 투자자들은 손실이 났더라도 투자금이 어떤 상황인지는 알려줘야 한다고 지적하고 있다. 금융감독원 관계자는 “사모투자는 소수의 전문투자자 대상이라 공모투자와 동일한 감독과 규제를 적용하기 어렵다”면서도 "불완전 판매나 불공정거래에 대해서는 검사에 들어갈 것”이라고 말했다.
 
황건강 기자 hwang.kunkang@joongang.co.kr

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