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15조 몰린 삼성SDS 공모 … “적정주가 20만~ 50만원”

14일 상장을 앞둔 삼성SDS의 적정 주가를 두고 증권가에서 갑론을박이 일고 있다. 최고 50만원까지 오를 거라는 전망이 나오는가 하면 20만원대가 적당하다는 신중론도 있다. 지난 5~6일 일반투자자를 상대로 진행된 삼성SDS 공모주 청약 경쟁률은 134대 1을 기록했다. 1000주를 청약해야 7주를 받을 수 있었다는 뜻이다. 한 주당 증거금이 9만5000원인 점을 감안하면 높은 경쟁률이다. 청약 증거금으로 쌓인 돈은 15조5520억원으로 2010년 삼성생명(19조8000억원)에 이어 2위다. 흥행이 성공을 거두면서 삼성SDS의 주가에 대한 기대도 커지고 있다. 상장 첫날인 14일 삼성SDS 주가는 17만1000~38만원(공모가의 90~200%) 사이에서 거래를 시작하게 된다.



증권가 기대감 속 주가전망 엇갈려
“지배구조 핵심 SK C&C처럼 대박”
“성장 한계, 삼성생명 복사판 우려”



 ‘대박’을 예상하는 이들은 삼성의 지배구조 개편에 주목한다. 이재용 삼성전자 부회장 등이 삼성그룹을 인수하는 데 필요한 재원을 이번 상장을 통해 마련할 거란 시나리오다. 유안타증권 이창영 연구원은 “이건희 회장이 가진 삼성전자 지분(2.94%)을 상속하려면 약 3조원의 상속세를 내야 하는데 삼성SDS 주식담보대출을 통해 마련할 수 있다”고 전망했다. KTB투자증권은 “삼성SDS 지분을 현금화하지 않고 삼성전자 등 다른 계열사 지분과 교환할 가능성도 있다”고 분석했다. 어느 쪽이든 삼성 입장에선 상속을 위해 삼성SDS 주가를 올려야 한다는 얘기다.



 각 증권사가 내놓은 목표주가는 유안타증권이 50만원, 하이투자증권 36만원, KTB투자증권 35만원 등이다. 이런 기대를 반영해 7일 K-OTC 시장에서 삼성SDS는 35만5500원에 거래됐다. 대박론자들은 SK C&C 사례를 주목하고 있다. SK C&C는 삼성SDS와 같은 정보기술(IT) 서비스 기업이다. SK그룹의 지배구조 개편 핵심주로 꼽힌 데다 매출도 꾸준히 성장하면서 2009년 상장 이후 주가가 522% 올랐다.



 반면 비관론자들은 삼성SDS가 너무 고평가돼 있다고 우려한다. 이종우 아이엠투자증권 리서치센터장은 “주가가 오를 거란 전망은 지배구조 개편에 대한 수많은 소설과 추측을 근거로 하고 있는데 이게 현실화될지 알 수 없다. 밸류에이션만 보면 삼성SDS는 20만원대가 적정주가”라고 설명했다.



 더욱이 삼성SDS는 매출의 절반 이상이 그룹 계열사에서 나온다. 사업 확장도 한계가 있다는 평가다. 지난해부터 대기업의 공공부문 입찰이 제한되고 있고 해외진출을 하기에는 경쟁력이 떨어진다. 한 전직 IT서비스업체 고위임원은 “삼성SDS는 그룹 전산실 개념으로 출발해 내부거래를 통해 성장하다 보니 현재로선 IBM이나 액센추어 같은 글로벌 기업과 동등하게 경쟁하기엔 벅차다”고 지적했다. 물류사업도 하고 있지만 이 역시 주고객은 그룹 계열사다. 한 대형 펀드 매니저는 “삼성SDS의 주가가 이렇게 고평가를 받고 과열현상을 보이는 건 경제 외적인 이유 때문”이라고 말했다. 삼성SDS가 2010년 삼성생명 상장의 복사판이 될 수 있다는 얘기다. 삼성생명은 공모가 고평가 논란에 실적부진이 겹치면서 주가가 상장 이후 4년 동안 공모가(11만원)를 넘어서지 못했다.



이한길 기자
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